贵金属

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长线逢低布局

上一个交易日，沪金主力合约收盘价451，涨幅0.16%，沪银主力合约收盘价5638，涨幅0.43%。5月零售销售环比 0.3%，连续两个月环比增加，但排除掉通胀因素，实际消费水平仍在下滑。6 月密歇根大学消费者信心回升至 63.9，好于预期。一年期通胀预期从 4.2%降至 3.3%，五至十年期通胀预期微降至 3%。

美联储6月利率会议如期暂停加息，但表态超预期鹰派，点阵图显示年内还有两次加息，利率将回升至 5.6%，美联储上调了年内对经济增长和核心通胀的预期。欧央行加息25bp符合预期，暗示7月利率会议将继续加息，鹰派表态令美元下挫。短期来看，金银持续拉升的动能较为受限，整体仍将处于震荡格局之中，虽然短期内面临估值修正压力，但长线向好逻辑不变。本周关注鲍威尔在国会的证词和其他官员的讲话，预计市场波动加大。假期期间将公布6.17当周初领失业金人数和美国PMI数据，关注经济数据对市场情绪的影响。

策略方面：短期上涨动能不足。

铜

恢复观望

上一交易日，上海市场电解铜对沪铜2307合约报升水570-630元/吨；广东市场电解铜对沪铜2307合约报升水310-330元/吨；华北市场电解铜对沪铜2307合约报升水300-440元/吨。宏观方面，市场对美联储偏鹰派的言论反应寡淡，而对国内将继续出台政策刺激经济存在乐观预期。基本面上，铜精矿延续供应宽松格局，加工费持续上修，叠加铜价大幅反弹，冶炼企业利润向好，同时，重回相对高位的铜价有利于废铜持货商的出货积极性，考虑到供应端仍处于密集检修期，料6月电解铜产量降至93万吨；目前来看，终端需求表现略显乏力，加之价格持续走高，一定程度上或抑制加工企业的采购欲望。上周，国内电解铜社会库存下降4800吨，保税区库存下降8900吨。宏观预期是推动本轮铜价反弹的主因，考虑到基本面尚未有明显改变，建议先恢复观望。

策略方面：建议恢复观望。

铝

空头持有

上一交易日，上海市场电解铝对沪铝2307合约报升水330-370元/吨；华中市场电解铝对沪铝2307合约报贴水210-250元/吨；广东市场电解铝对沪铝2307合约报升水255-295元/吨。铝土矿进口量高企，国产矿量有所恢复，成本下移推动氧化铝冶炼利润修复，加之新扩建项目落地，氧化铝产能和产量将持续增加，随着复产和新投产能缓慢落地，料6月电解铝产量将温和增长至337万吨，此外，云南地区的冶炼企业复产的条件愈发成熟，供应端存在持续温和增长的预期，同时，冶炼成本线持续下移，终端需求逐步向淡季过渡，国内的电解铝去库速度将放缓，铝棒库存已较难去化，且处于同期高位。上周，国内电解铝社会库存下降3.3万吨，铝棒库存增加3200吨，保税区库存增加1800吨。短期内，乐观的市场情绪促使铝价难跌，但供应端存在变数，且价格尚未突破震荡区间，空头尚可持有，但需合理控制仓位。

策略方面：建议空头持有。

锌

恢复观望

上一交易日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2307合约报升水210-220元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2308合约报升水360-370元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2307合约报升水130-160元/吨。爱尔兰一锌矿山暂停生产，尚未波及国内矿的供需市场，延续紧平衡格局，反弹后的锌价促使冶炼企业利润修复，减停产的冶炼企业未有进一步扩大迹象，但部分生产企业有检修计划，料6月精炼锌产量降至53.6万吨，进口量或延续万余吨；近期，基建对终端需求的拉动作用走弱，压铸锌合金进入传统淡季，且氧化锌难寻亮点，整体需求承压回落。上周，锌锭社会库存增加1600吨。市场情绪转好，叠加海外矿停产的消息刺激，促使锌价修复部分前期跌幅，但继续上修的动力有待观察。

策略方面：建议恢复观望。

铅

逢高沽空

上一交易日，上海市场电解铅主流报价对2307合约报升水0-20元/吨，再生铅对SMM1#铅贴水200-175元/吨。铅精矿供应偏紧，加工费承压，随着价格反弹，冶炼企业的利润有所修复，但考虑到检修影响，料6月原生铅产量降至30.3万吨，废料供应偏紧，叠加检修计划，料6月再生精铅产量降至35.1万吨；替换蓄电池消费处于淡季，新增蓄电池消费难寻亮点，叠加部分终端领域被挤压，铅消费预期渺茫。上周，铅锭社会库存增加4500吨。短期内，原生可交割货源偏少，社会库存难有大幅累增，在乐观情绪的推动下，铅价意外冲高，但从中长期来看，基本面预期仍偏空。

策略方面：建议逢高沽空。

锡

价格高位建议观望

上周五云锡升水1000元/吨，普通云字报升水100元/吨，小牌贴水300元/吨。基本面来看，缅甸政府禁矿事件再次发酵，今年矿端增量有限，难以弥补缅甸减量，进口方面，由于印尼出口证影响而导致今年矿进口量级出现下降，受限于原料紧缺的问题，冶炼厂或面临进一步减产的举措，矿端紧缺逐渐缓慢向锭端传导，需求端仍旧没有明显改善，目前下游消费处于筑底周期，并且库存仍旧处于高位，预计价格以震荡为主。

策略推荐：保持观望。

镍

择机布局空头

上周五金川镍报178450元/吨，俄镍报171550元/吨，镍豆报170500元/吨，海外方面经济衰退预期弱化，国内方面市场对于降息稳经济的预期加强，从产业方面看矿端供应维持稳定，铁厂利润仍旧亏损，对镍矿仅保持刚需采购，虽然国内外镍铁厂均有减产，但供需仍旧过剩，而下游不锈钢6月排产处于高位，但终端需求难以明显好转，地产数据走弱，社会库存压力较大，镍矿-镍铁-不锈钢产业链供需偏松格局难改，并且产业成本支撑难以持续，新能源方面需求有所回暖，下游前驱体企业集中采购，由于前期部分硫酸镍企业减产，导致短期硫酸镍供需错配，硫酸镍价格有所上行。本周纯镍库存大幅累库，现货偏紧局面大幅缓解，综合来看，镍元素供应端放量，叠加下游需求萎靡，镍价预计偏弱运行。

策略推荐:择机布局空头。